[골드러쉬] 힘들었던 3분기, 4분기는 반등할까? 상승 시그널 제대로 파헤치기! (이선엽 센터장)

 

© jonassvidras, 출처 Unsplash

출연: 이선엽 신한금융투자 OCIO 센터장님​

​

Q. 남은 4분기도 3분기 못지 않을 것이다?

A. 아니다. 4분기에는 상승할 것임.

지금은 일시적으로 쉬어가는 구간이라고 봄.

​

Q. 8월 약세장은 외국인의 매도 때문이다?

A. 외국인이 많이 팔았고

근본적으로 경기 둔화에 대한 우려가 있었음.

작년의 경우 보조금으로 소득이 줄지 않았음.

여행/공연 등이 어려워 사람들이

물건(내구재)를 샀고 보조금의 크기만큼

내구재의 수요가 있었으며 한국이 수혜를 받았음.

그러나 보조금이 끝났고 이런 물건들을

자주 사지는 않아 이제 사람들이 돈이

생기면 여행이나 서비스업을 즐길 것임.​

​

근본적으로 그동안 제조업에 대한 수요를

한국과 대만이 누렸고

이 수요가 이제 서비스업으로 가는 과정에서

한국은 물건(내구재)에 대한 수요가

예전만 못할 것이라는 우려와

델타변이에 취약한 동남아에서

생산 부품 차질이 발생하였으며

반도체도 부진하여 시장의 하락으로 나타남.​

​

시장이 하락할 때 일시적 하락과

경기둔화에 의한 하락이 있으며

일반적으로 악재에 의한 일시적 하락은

금방 해소되며, 경기둔화에 의한 하락은

회복에까지 다소 시간이 걸리기 때문에

4분기경 회복이 될 것으로 봄.​

​

회복에 대한 근거로는

백신이 신흥국으로도

보급될 예정이며 현재 보급중임.

생산 차질에 대한 우려가 줄어들며,

수요는 예전만큼 늘 가능성은 적은데

추가로 고려해야 할 의외의 상황 변화가 있음.

과거 전세계 상품생산방식은

재고를 쌓아두지 않는

just on time 방식이였음.

​

이번에 코로나가 터지니 부품이 없어

생산에 차질이 생기는 현상이 발생함.

이제는 적정 재고를 가지고

가자는 방식으로 전환하려고 함.

올 하반기부터는

기업에서 실제 수요가 있지 않더라도

재고를 가져 가려는 모습을 보임.​

​

미국에서의 고용이 늘어나고 있어

어느 정도 코로나 이전만큼

소비가 일어날 것으로 봄.

소비에 대한 우려가 불식될 수 있음.​

​

그동안 우려했던 기업이 일부 올라와

좋은 모습을 보일 것으로 보이며

경기를 확인하는 과정이 필요하다 보니

9-10월은 천천히 올라올 것으로 보임.

​

Q. 한국 경제 수출 피크 아웃 논란에 대해서는?

A. 앞의 질문과 비슷한 내용이며

이 해소를 위해서는

중국과 미국의 경기가 좋아져야하며

중국 같은 경우 그동안 쓰지 않은

재정정책을 써 경기를 부양할 가능성이 높음.

중국은 상반기에 경기부양책을 쓰지 않았고

동남아를 대체할 수 있는 중국으로 오더가 몰려

오히려 구조조정을 통해 경기를 식혔음.

하반기에는 재정정책을 쓰겠다고

이미 정부 중심으로 밝혔으며

중국의 경기 상승에 대한 기대감이 있음.

​

미국의 경우 통화정책은 중단되어도

재정정책으로 바뀌어 부양의 성격이

바뀌는 것이지 중단이 되는 것은 아님.

1조 달러의 인프라 투자와

3.5조 달러의 추가부양책으로

총 4.5조 달러의 부양책이 예정이기

때문에 경기가 좋아질 가능성이 높고

한국 수출도 개선될 가능성이 높음.

​

한국 경기가 일시적으로는 둔화되었지만

궁극적으로는 개선에 무게를 두어야 할 것임.​

​

Q. 지금은 외국인 매수를 지켜보며

관망할 타이임인지 아니면

줍줍할 타이밍인지?

A. 외국인 매수도 지켜보면서

줍줍할 타이밍이라 생각함.

​

원래 외국인이 우리시장에서의

방향을 결정하였으나

코로나 이후 개인들의 힘이 강해져 있음.

외국인들이 앞으로 팔지만 않아도

시장이 상승할 것으로 보며

우리 시장 자체가 나쁘기보단

더 좋은 시장을 찾으려는 것임 (자금의 재배분).

하반기에는 외국인의 매수새를 예상함.​

​

예전에는 시장이 좋지 않다고 생각하면

비중을 줄였으나 최근은 프로그램 매매를 이용함.

기계가 팔기 시작하면 매도가 매도를

부르는 형식이 되어 버림.

실제 경기가 좋아지지 않은 것보다

지수가 더 빠지게 되었음.

빠진 폭만 보고 경기를 판단하기 보다는

예전보다 빠지는 폭도 크고

속도도 빠를 수 밖에 없음.

빠진 요인을 더 고민해보는 것이 좋음.

​

일반적으로 기계(프로그램매매)가 작동할때는

미국 연준의 실수일 가능성이 높음.

​

좀 더 설명하면 경기부진에 대한 짝은 부양

경기활황에 대한 짝은 긴축임.

올 7-8월 경기가 예상보다 식었으나

미중앙은행은 테이퍼링을 언급하였음.

경기둔화시에는 테이퍼링을 늦추거나

추가 부양을 해야하는데

미국의 경기와 정책이 짝이 맞지 않았음.

이렇게 짝이 맞지 않고 반대로 움직일때

기계(프로그램매매)가 움직인다고 생각하면 됨.

​

Q. 하반기 국내증시 3500 가능성은?

A. 3500 부근 가능하고

내년은 더욱 강력할 것으로 봄.

​

이번 7-8월에서의 쉬어감이

추후 도움이 될 것으로 봄.

궁극적으로 9-10월의 경우

경기가 좋아질 것을 확인하는 것이 필요.

​

미국의 3.5조 달러 부양안 중

절반은 증세로 충당할 예정이고 빅테크 기업의

이득이 줄어 쉬어갈 가능성이 있다고 봄.

그 외에는 현재까지 큰 악재는 없는 것으로 봄.

​

플랫폼 기업이나 사교육을 건드리고

싶은 마음은 어느 국가도 비슷할 터이나

중국이 좀 더 터프한 방법으로 터치함.

부동산과 플랫폼으로 가속화되는

양극화로 인해 각 국가들이

이를 규제할 가능성이 있다고 봄.​

​

부동산에 대한 기대수익을 낮추는 것이

부동산을 잡는 효과적 방법이며

공급이 가장 확실한 방법임.

오르는 폭이 줄어들면

사람들이 참여를 덜 할 것이며

대선 정국에서 여야를 막론하고

공급계획을 가지고 있음.

​

외국인에게 중요한 것은 수출과 환율임.

환율로 이득을 볼 수 있으면

(원화 강세, 달러 약세) 투자를 할 수 있음.​

궁극적으로 약달러를 위해서는

유럽경기가 좋아져

유로화가 강세가 되면 달러가 약세가 됨.

서비스업이 좋아지면 미국보다

특히 유럽이 더 좋아짐.

유럽이 경기가 좋아지면 약달러로

외국인이 우리시장에 노크할 수 있음.​

​

미국의 통화정책이 시장의 기대보다

늦어지면 달러는 약세가 되며

경기가 좋아지는만큼 통화정책이 정상화되면

달러는 제자리가 됨.

경기가 좋아지는 것보다 통화정책이 빠르면

달러는 강세가 됨.

​

미국의 통화정책이 시장의 기대보다

늦어지는 상황이 되면 외국인이 들어올 것임.

​

삼성전자의 경우 반도체 중심으로 보면

디램은 컴퓨터/노트북이 15%

서버가 35% (데이터센터)

모바일기기가 35%임.

​

최근 컴퓨터/노트북 관련 우려가 생겼으며

서버와 모바일기기는 아직 우려가 나타나지 않음.

​

반도체라는 부품을 쓰는 기계가 좋아져야 하며

최근 삼성전장이 폴더블 폰이 반응이 좋아

내년은 모바일쪽 반도체 수요가 상승 예측 및

데이터센터의 경우 DDR4라는 반도체를 쓰며

최근 DDR5가 나왔음.

DDR5가 나와도 이를 잘 구동할 수 있는

인텔의 구동장치가 나와야 같이 연동되며

인텔의 CPU 제품이 내년 4월로 연기됨.

이 우려는 이미 반영된 것으로 보며

데이터센터의 경우

연산속도와 발열이 중요한 부분인데

DDR5가 전력이 DDR4보다

전력이 2-30% 절감되며

DDR5가 크기가 약간 크기 때문에

한 웨이퍼에서 생상가능수가가 적어

DDR5의 생산이 줄 가능성이 있음.

​

삼성전자의 경우 위에 언급되는 부분이

반영되는지를 볼 필요가 있음.

​

주가는 6개월 선반영이며

반도체의 경우 싸이클이

훨씬 짧아졌다는 견해가 많음.

​

꼭 삼성전자 핸드폰만 아니라 애플, 샤오미 등이

잘되면 삼성전자의 부품이 쓰이기 때문에

수혜를 받을 수 있음.